Венчур, Private Equity и Pre-IPO: разбираемся с альтернативными инвестициям

В приложениях брокеров вы встретите акции, как правило, уже зрелых и развитых компаний. Для того чтобы попасть на биржу, они прошли большой путь: завоевали часть рынка, показали свою надёжность и прозрачность. 

Однако инвестировать можно и до того, как компания станет публичной. Да вот только когда новичок начинает интересоваться этим направлением, на него обрушивается лавина сложных терминов: венчур, Private Equity, Pre-IPO. 

Пугаться не стоит: это всего лишь обозначения разных «возрастов» компании и стратегий работы с ними. В этой статье проведём краткий гид по миру альтернативных инвестиций и объясним, что стоит за этими терминами на самом деле.

Представьте: 1997 год. К вам приходят молодые ребята и говорят: «Мы делаем поисковик на русском языке, и нам нужны деньги на развитие. Хотите инвестировать?». Скорей всего, вы бы отказались. Ведь тогда не все понимали, зачем нужен интернет; вложиться в это выглядело бы авантюрой.

Так вот эти ребята строили «Яндекс», который за 30 лет стал лидером поиска в России и целой экосистемой. Акции компании на бирже с 2016 года с учётом всех кризисов выросли на 179,26%. Те, кто рискнул и вложился в «Яндекс» на раннем этапе, получили доходность, которую невозможно представить на обычном фондовом рынке.

В этом и суть венчура: вы инвестируете в стартапы, когда они ещё маленькие и никому не известны. Именно поэтому потенциальная прибыль огромная. Конечно, не каждый стартап становится «Яндексом»: многие закрываются, не оправдав надежд. Отсюда и название: venture, что переводится с английского как «риск».

Механика венчурных инвестиций простая. Вкладывая деньги, инвестор получает долю в компании. Он рассчитывает, что бизнес сильно вырастет в цене, и в будущем эту долю можно будет продать с большой прибылью — например, когда компания выйдет на биржу.

Венчурные инвестиции делятся на этапы (раунды):

• Seed-раунд (посевной). Самая ранняя стадия. У стартапа ещё нет доходов, и инвестор только вкладывает деньги в развитие идеи.
• Series A. Первый крупный раунд. У компании уже есть продукт и первые клиенты, появляются доходы.
• Series B. Второй раунд. Бизнес доказал, что модель работает, а деньги нужны, чтобы масштабироваться и расти быстрее.
• Series C и далее. Это уже более поздние стадии. Как правило, здесь компания готовится к выходу на биржу или к продаже стратегическому инвестору.

Долгое время венчур был доступен только состоятельным инвесторам, фондам и крупным корпорациям. Порог входа начинался от нескольких миллионов рублей.

Теперь другая ситуация. Компания прошла долгий путь: из маленького стартапа выросла в серьёзный бизнес. Есть выручка, клиенты, имя на рынке. Она готовится к IPO — то есть к выходу на биржу, где акции станут доступны всем.

Но пока это не случилось, компания всё ещё непубличная. И именно в этот момент появляется возможность для pre-IPO инвестиций. Бизнес окреп, целится в IPO в обозримом будущем — и продаёт часть долей через внебиржевые сделки, чтобы привлечь капитал на финальный рывок.

В широком смысле Pre-IPO — это тоже венчур, но гораздо менее рискованный: компания уже доказала свою состоятельность. Доходность тоже устроена иначе. Инвестор покупает акции до выхода на биржу, а уже после IPO может продать их с премией. При этом от Pre-IPO до IPO может пройти несколько лет.

Private Equity (PE), или прямые инвестиции, — это покупка крупных долей в уже работающем бизнесе. Как правило, PE-фонды собирают деньги у институциональных и крупных частных инвесторов, а затем выкупают компании определённого профиля.

Идея простая: купить хороший бизнес, сделать его ещё лучше и продать дороже. Для этого фонды могут менять менеджмент, если это необходимо, оптимизировать процессы, готовить компанию к IPO или продаже стратегическому инвестору. Обычно весь цикл занимает 4–7 лет.

Главное отличие PE от венчура — в размере доли и подходе к работе с компанией: 

• Венчур обычно берёт долю компании в 10–30% и инвестирует раундами. Команда продолжает управлять компанией самостоятельно.
• Private Equity чаще покупает контрольный пакет в 51–100%, нередко с привлечением заёмных денег. Фонд активно участвует в управлении и принимает стратегические решения.

Отличается и логика оценки стоимости бизнеса. Венчурные инвесторы оценивают компанию по потенциалу роста — иногда в 10–50 годовых выручек. PE-фонды считают по текущим показателям прибыли, обычно 4–8 EBITDA. Это два разных взгляда на одну и ту же задачу: венчур ставит на будущее, а PE на сегодняшний день

Инвестиционные клубы. Это сообщество частных инвесторов, которые объединяются, чтобы вместе вкладываться в стартапы и непубличные компании. Клуб ищет интересные сделки, проводит их анализ (due diligence) и предлагает участникам поучаствовать на одинаковых условиях. Каждый член клуба сам решает, инвестировать ли в конкретную сделку и на какую сумму.

Часто клубы используют структуру, при которой все деньги участников аккумулируются в одном юридическом лице (SPV — компании специального назначения), которая уже от своего имени покупает долю в стартапе.

Брокеры. Некоторые брокеры предлагают своим клиентам доступ к акциям непубличных компаний — чаще всего на стадии pre-IPO, то есть когда компания уже большая и готовится выйти на биржу. Брокер либо сам выкупает долю в такой компании и перепродаёт её клиентам, либо организует совместную покупку через структурные продукты.

Технически вы покупаете не сами акции, а финансовый инструмент (ноту, контракт), который повторяет их стоимость. После того как компания выходит на IPO, инструмент конвертируется в обычные акции или вы получаете деньги.

Например, БКС предлагает своим клиентам участвовать в сделках на стадии pre-IPO в молодые и быстрорастущие компании до того, как они станут публичными и будут доступны широкому кругу инвесторов. 

Краудинвестинг. Это коллективные инвестиции в молодые компании. Команда проекта размещает на специальной платформе предложение: «нам нужно столько-то миллионов рублей, мы предлагаем такую-то долю или такой-то процент». Сотни и тысячи частных инвесторов вкладываются понемногу: от нескольких тысяч рублей.

В России такие платформы регулируются ЦБ и ведут реестр операторов инвестиционных платформ. Чаще всего инвестиции оформляются как займы бизнесу под процент (краудлендинг), но встречается и покупка долей в компаниях (краудинвестинг).

Например, инвестиционная платформа «Аврора» размещает непубличные компании. Это уже не просто стартапы, а зрелые бизнесы с выручкой от 300 млн ₽, крупными клиентами и признанием на рынке. Одно из требований «Аврора» — обязательное наличие институционального инвестора в капитале. Это снижает риски для розничных инвесторов: профессионал изучил проект и поддержал его деньгами.

Венчур, private equity и pre-IPO — это три разных способа инвестировать в компании, которые ещё не торгуются на бирже. Их объединяет одно: они дают доступ к росту бизнеса до того, как его «открывает» для себя широкий рынок.

• Венчур — это ставка на молодые компании. Большинство не выстрелит, но одна успешная инвестиция может вернуть в десятки раз больше вложенного.
• Private Equity — фокус на стабильных компаниях с предсказуемым денежным потоком, где прибыль растёт за счёт оптимизации управления и финансовой структуры.
• Pre-IPO — разумный компромисс для тех, кто хочет войти до биржи, но не готов брать на себя венчурные риски.

У всех трёх инструментов есть общая особенность — низкая ликвидность. Деньги вкладываются на несколько лет, и быстро выйти из сделки не получится. Поэтому прежде чем входить в любой из этих инструментов, ответьте себе, готовы ли вы заморозить сбережения на несколько лет? И не разрушит ли ваш финансовый план потеря этих денег в худшем сценарии?

Если ответы вас устраивают — мир непубличных инвестиций открыт. И сейчас, пожалуй, лучшее время, чтобы начать в нём разбираться.